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赞宇科技:高速成长的表面活性剂龙头企业

发布时间:2011-11-24    研究机构:东北证券

公司是国内天然油脂基表面活性剂的龙头企业,目前拥有各类表面活性剂产能13万吨,产品主要用于日用化工领域,如洗涤、化妆品等行业,公司也在积极开拓工业市场,如水泥、采油等领域。

2009年我国表面活性剂的表观消费量为145.45万吨,其中进口总量约为33.79万吨,我国表面活性剂用量年均增速超过10%。截至2010年,我国有4000余家表面活性剂企业,但产销量超过万吨的企业不足20家,行业集中度有待提高。

公司主导产品AES,主要用于液体洗涤剂,目前客户包括纳爱斯、立白、联合利华、宝洁等日化公司。AES 是我国表面活性剂领域增速最快的产品,其产量从2006年的16.79万吨增长到2009年的25.44万吨,年均增幅达17.17%。

公司还是新型绿色环保表面活性剂MES 的生产企业。MES 是日化用表面活性剂的未来发展方向,是替代使用量最大的石油基表面活性剂LAS 的最佳产品。我国LAS 的总产量占比由2006年的36.94%下降到2009年的31.11%。目前MES 的生产企业有日本狮王、美国休斯、美国斯潘泰、浙江赞宇科技(002637)、广州浪奇、山东金轮等,目前国内已经规模化正常生产MES 的企业只有公司一家。

未来几年内,国内MES 将从导入期进入成长期。

公司募投项目年产7.6万吨AES 建设项目将分别于2012年12月和2013年6月投产。年产6万吨MES 一期3万吨已经投产,二期3万吨已于2010年9月动工建设,2012年9月投产。

目前,主要可比公司2011年动态PE 均值为26倍,预计公司2011-2013年EPS 为1.48、1.91和2.33元,给予公司2011年25-27倍PE,合理定价区间为37.00~40.00元/股。

风险提示:新增产能消化不及预期。

申请时请注明股票名称