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赞宇科技调研简报:表面活性剂龙头,受累产品压价

发布时间:2012-09-14    研究机构:日信证券

主要观点表面活性剂行业龙头,阴离子型市占率第一公司专业从事表面活性剂等精细化工产品研发、生产和销售业务,公司生产规模大、产品种类齐、技术实力强,是国内表面活性剂行业龙头,主要产品是以AES、MES 等为代表的阴离子表面活性剂和以烷醇酰胺为代表的非离子表面活性剂。阴离子表面活性剂由于原材料易得、成本较低,性能较好,应用范围和使用量均领先于其他类别;其中AES 市场占有率约30%,国内第一。

MES 国内率先量产MES 以天然油脂为原料,具有去污力强、与酶相容性好、对皮肤刺激性小等优点,具有出色的抗硬水能力,可以减少添加的三聚磷酸钠等硬水磷助剂的排放对水体的污染,最有希望取代LAS 成为未来的主流产品。公司MES 产品国内率先量产,生产成本较AES 低,毛利率更高,随着液体洗涤产品的在生活中的逐步渗透,MES 产品有望成为公司增长的核心动力。

2012年上半年业绩下滑主要由于竞争加剧产品降价所致2012年1-6月,由于主要原材料价格波动较大,行业竞争加剧,公司产品价格下调,保持了较好的市场份额增长,但是盈利受价格拖累出现较大幅度下滑。预计第三、第四季度随着旺季到来,公司业绩有望回升。

全年业绩下滑,给予“中性”评级公司经营状况良好,市场占有率稳定,但是产品价格同比下滑严重,全年业绩下滑是大概率事件。预计公司2012、2013、2014年EPS 分别为0.31、0.40、0.52元,对应最新收盘价的PE 为43.1、33.3、25.5倍,给予“中性”评级。

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