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赞宇科技2013年年报点评:主营表面活性剂量价齐升,带动公司业绩增长

发布时间:2014-03-28    研究机构:浙商证券

表面活性剂景气回升,带动公司业绩增长

2013年公司实现营业收入22.18亿元,同比增长11.6%,营业利润0.61亿元,同比增长570%,归属于母公司股东净利润0.57亿元,同比增长678%,每股收益0.36元,基本符合预期。公司业绩增长主要原因是公司表面活性剂产量增加,原本需要外委加工的部分由公司自己生产,使得吨产品成本下降。同时,随着下半年原材料止跌回升,公司成品价格也有所上升。两方面原因使得公司表面活性剂产品毛利率上升。13年毛利率显着提升,全年12.75%,同比上升3.4个百分点。公司拟每10股派发现金红利1元(含税),总股本不变。

持续优化产业布局,为公司下一步发展奠定基石

公司正逐步优化产业布局,利用超募资金增资的6万吨产能的河北赞宇将于14年完工,扩大公司规模,开拓华北市场。公司生产基地遍布全国,紧贴上游原材料和下游日化企业,能有效降低运输成本。“贴厂基地”的建设构筑了公司的护城河,未来能最大程度从下游消费行业的稳定增长中获益。同时公司继续理顺杭州油化的生产和经营,并于2013年四季度开始扭亏为盈,延伸了公司的产业链,增强公司综合实力,为公司下一步的发展奠定了良好的基础。杭州油化全年毛利7.85%,同比上升5.04个百分比,略超我们的预期。公司此块业务的快速增长,不仅说明并购效应开始显现,更进一步体现了赞宇科技(002637)的销售和管理能力。我们看好公司在这块业务的持续发展,预计14年全年此块业务的反转将为公司带来盈利。公司检测业务小幅增长,因为整体收入占比很小,不作为近期公司业绩增长的驱动因素,低于市场普遍预期,符合我们之前在深度报告中的预期。新的厂区预计于2014年年底完成建设,业绩贡献有望在2015年快速增长。

盈利预测及估值

预计2014-2016年公司EPS为0.76、1.21、1.60元/股,同比增长111%、59%、33%,对应PE为19倍、12倍、9倍。公司所处绿色表面活性剂行业属于精细化工行业,处在起步阶段,未来随着对产品应用的人体安全和环境影响的考虑,其发展空间巨大,可以给予一定的估值溢价,维持买入评级。

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