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赞宇科技:杭州油化扭亏为盈,全年业绩持续向好

发布时间:2014-07-30    研究机构:浙商证券

报告导读

受益于表面活性剂产品的竞争力提升,以及杭州油化的扭亏为盈,公司上半年净利润同比增长2600%;公司业绩持续改善无疑,杭州油化II期项目以及表面活性剂行业进一步整合值得期待。

投资要点

上半年净利润同比增长2600%,全年业绩持续改善。

赞宇科技(002637)发布半年度业绩快报,预计2014年上半年营业利润3677.55万元,同比增长2007%;利润总额3885.91万元,同比增长1434%;归属于上市公司股东的净利润3212.58万元,同比增长2616%。基本每股收益为0.2元,同比增长2100%。主要原因为公司表面活性剂产品产销规模进一步扩大,竞争力进一步提升,虽然行业竞争激烈劳动力成本及运输成本增加,但仍然取得较好业绩,综合毛利率上升,利润总额和归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长;同时杭州油脂化工有限公司上半年经营状况持续改善,实现产量、销量同比增长,净利润从上年同期的亏损1030.98万元至今年上半年的盈利304.69万元。

杭州油化II期项目以及表面活性剂行业进一步整合值得关注。

油脂化工产品前途广阔,深层次高附加值的油化产品需求将会日益增大。公司在该背景下投资3亿建设杭州油化II期项目(20万吨/年天然油脂绿色化学品),该项目的原材料是回收利用工业油脂,一方面在成本上比棕榈油(5500-6000元/吨)低了将近1000元左右,另一方面也减轻了对上游原料棕榈油的单一依赖,能有效避免像2012年棕榈油单边下滑时公司库存大幅贬值的情况。我们预计油化II期项目在15年12月前完成主体项目建设,该项目达产后预计正常年份可贡献利润1.0亿左右。

同时,公司在完成前期定向增发后,共同实际控制人持股比例由26.47%提升到35.29%,增强了实际控制人对公司的控制权。未来随着表面活性剂行业的进一步整合,不排除公司有望借外延式扩张优化产能的布局。我们继续看好公司在表面活性剂、油化行业和检测业务的发展。

盈利预测及估值。

预计全面摊薄后2014-2016年公司EPS为0.56、0.97、1.22元/股,同比增长111%、59%、33%,对应PE为24倍、14倍、11倍。公司所处绿色表面活性剂行业属于精细化工行业,处在起步阶段,未来随着对产品应用的人体安全和环境影响的考虑,其发展空间巨大,可以给予一定的估值溢价,维持买入评级。

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