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赞宇科技调研简报:三大板块稳步扩张,定增彰显公司信心

发布时间:2015-11-19    研究机构:民生证券

分析与判断 前三季度营收增长、毛利率下滑

公司前三季度实现营收21.41亿元,同比增长17.3%,归母净利2013万元,同比下降49.4%。公司三大板块业务表面活性剂、油脂化工及检测服务收入均实现稳步增长,其中油脂化工业务和出口增长较快,上半年同比增速分别为64%和38%。毛利率下滑主要来自占营收70%的表面活性剂业务,受竞争激烈和原材料跌价影响,表面活性剂毛利率同比下降了近5个百分点。

收购印尼杜库达和南通凯塔,加码上游油脂化工领域

公司拟定向发行股份募集资金不超过8.01亿元,其中7亿用于收购如皋双马化工持有的杜库达(印尼)和南通凯塔化工各60%股权。双马化工15~18年业绩承诺分别为0.28、1、1.8、2.1亿元。本次收购后,公司将进军产业链上游油脂化工初级产品市场,有利于公司优化产品结构、降低生产成本,提高盈利能力。杭州油化和收购标的二期项目都完成后公司将拥有油脂产能80万吨,规模将仅次于丰益国际。油脂化工竞争格局好于表面活性剂,看好公司在上游领域的扩张。

定增方案彰显管理层对公司未来发展信心

此次定增将发行不超过5,000万股募集资金不超过8.01亿元,发行价格16.01元/股。发行对象为杭州永银投资和赞宇科技(002637)第一期员工持股计划,其中永银投资认购3,500万股,员工持股计划认购1,500万股,永银投资系公司五位高管出资设立的合伙企业,此次定增彰显了管理层对公司未来发展的信心。

检测板块未来值得期待

公司设立了检测板块全资子公司浙江赞宇检测技术有限公司,整合浙江公正、浙江宏正等检测公司,在做大做强公司日化、油化板块业务的同时,通过市场化的资源优化配置,提升公司在检验检测领域的专业化服务水平。食品安全攸关民生,相关检测业务市场空间大、壁垒高,公司检测板块未来值得期待。

盈利预测与投资建议:

预计公司15-17年净利润分别为0.38、1.44、2.14亿元(考虑收购),摊薄后EPS分别为0.18、0.69和1.02元,对应PE分别为113X、29X和20X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动、业务扩张不及预期。

申请时请注明股票名称